Не время публичности: как привлечь финансирование при высокой ставке
В 2025 г. на российском рынке публичных размещений наблюдается заметное охлаждение. За год состоялись всего три IPO: в марте краудлендинговая платформа JetLend провела размещение на «СПБ бирже», в конце октября бумаги девелопера GloraX начали торговаться на Мосбирже, и, наконец, в ноябре состоялось долгожданное IPO ДОМ.РФ. Четвертым стал «Базис», вышедший на IPO в декабре. Для сравнения: в 2024 г. на рынок акционерного капитала впервые вышли 15 эмитентов.
Для технологических компаний ситуация выглядит еще острее. Индекс инновационных технологий Мосбиржи (MOEXIT) за 10 месяцев 2025 г. снизился почти на 23%, показав худшую динамику среди отраслевых бенчмарков, которые рассчитывает площадка. При этом потребность в оборотном капитале у таких компаний никуда не исчезла. Возникает вопрос: если выход на биржу стал сложнее и дороже, как можно привлечь финансирование?
Основная цель выхода на биржу — привлечение капитала. Биржевое финансирование часто дешевле банковского. Но есть еще две важные задачи, которые решает компания, становясь публичной. Во-первых, IPO — это способ выйти за рамки единоличного управления. Если у компании есть амбициозные планы занять заметное место на рынке и проработать десятилетия, ей нужна команда сильных управленцев. Публичный статус, наличие акционеров, прозрачность решений — все это создает дополнительные уровни защиты от неверных стратегических шагов. Во‑вторых, публичность влияет на мотивацию команды повышать акционерную стоимость. Доля в бизнесе становится реальным механизмом вовлеченности сотрудников. И, наконец, статус компании, торгующейся на бирже, повышает доверие со стороны клиентов и партнеров.
Государство и Московская биржа поддерживают стремление компаний проводить IPO. С ноября 2025 г. начала действовать новая редакция правил листинга торговой площадки, по которой доля акций в свободном обращении (free‑float) снижена до 10% для включения во второй уровень листинга. Мосбиржа снизила тарифы на листинг для технологических компаний.
Однако выход на IPO — серьезный операционный вызов. Есть несколько причин, почему размещение на бирже может быть для компании нецелесообразным.
Во‑первых, нужно время. Подготовка к IPO — это минимум полгода, а чаще — год и больше тщательной работы с финансовой отчетностью, структурой бизнеса, раскрытием информации и управленческими процессами. Многие технологические компании на фоне импортозамещения и повышенного спроса росли быстро, но хаотично. Для получения листинга им потребуется перестроить корпоративное управление.
Во‑вторых, нужны существенные ресурсы. Услуги консультантов, юристов, андеррайтеров, аудит, IR, PR — все это значимые прямые затраты.
В‑третьих, рыночная оценка может разочаровать. При слабой рыночной конъюнктуре на фоне высокой ключевой ставки компании неизбежно сталкиваются с риском размещения с дисконтом. Сегодня инвестор может получить 16% годовых в безрисковых инструментах — на банковских депозитах или облигациях. Это создает высокий порог входа: чтобы купить акции на IPO, инвестору нужно увидеть потенциал доходности заметно выше этой планки и с понятной траекторией реализации.
Статистика показывает, что половина эмитентов из IT‑отрасли отклонилась от сделанных финансовых прогнозов в первый год после IPO. На рынке есть примеры, когда спустя полгода после IPO акции технологических компаний падали в четыре раза.
Сегодня ни эмитенты, ни инвесторы не видят для себя достаточной выгоды из размещения. Окно возможностей для IPO откроется, как только снизится ставка и восстановится интерес к долгосрочным инвестициям в технологические компании. Но компаниям важно готовиться к публичности уже сейчас, а решение о выходе принимать тогда, когда рынок позволит закрепить справедливую оценку.
IPO может быть оправданным шагом для компаний, предлагающих уникальный продукт. Например, на бирже нет ни одного публичного игрока, основной бизнес которого — искусственный интеллект: первая зрелая компания с сильной экспертизой в этой сфере, которая решится на IPO, получит повышенное внимание со стороны инвесторов.
Но если компании нужно финансирование уже сейчас, есть другие пути.
Выпуск биржевых облигаций — основной инструмент, позволяющий протестировать восприятие рынка и при этом не брать на себя полную нагрузку публичности. Это хороший старт для средних компаний с устойчивой операционной прибылью и понятной бизнес‑моделью, которые переросли венчурное финансирование, но не готовы к дивидендным ожиданиям публичных акционеров.
В «Секторе роста» Московской биржи требования к листингу и объему размещения значительно ниже, чем на основной площадке. «Сектор роста» создан для молодых, быстрорастущих технологических компаний и стартапов. Это способ привлечь первых институциональных инвесторов, получить публичный статус и ликвидность для акционеров, не проходя через все сложности основного листинга.
Наконец, частное размещение акций среди квалифицированных инвесторов позволяет ускорить процесс. Непубличное предложение часто происходит с привлечением биржевых инфраструктуры и брокеров — компания знакомится с пулом институциональных инвесторов. Бизнес может найти «умные деньги» — специализированных инвесторов, которые поймут долгосрочную ценность и заплатят справедливую цену, став партнерами перед будущим IPO.
Альтернативные инструменты сегодня практичнее IPO, позволяя компаниям войти в биржевую экосистему и при этом не брать на себя нагрузку полноценного публичного выхода. Успешные выпуски облигаций формируют кредитную историю и трек‑рекорд — своевременные купонные выплаты укрепляют доверие инвесторов и в будущем повышают шансы на благоприятную оценку при IPO. Параллельно компания «примеряет» дисциплины публичности. А в условиях высокой ставки альтернативные инструменты зачастую оказываются дешевле банковского кредита, что делает их еще более привлекательными.